La provincia de San Juan realizará este jueves su primera colocación de deuda externa desde la década de 1990, con una emisión de bonos corporativos de hasta u$s600 millones en Nueva York. La operación, que vence en 2035, busca financiar obras vinculadas a la minería.
La provincia de San Juan realizará este jueves una emisión de bonos corporativos en Nueva York por hasta u$s600 millones, según informaron fuentes del mercado. Se trata de la primera colocación de deuda externa de la provincia desde la década de 1990.
El título tiene una duración de 9 años, con vencimiento en 2035, y amortiza en tres cuotas anuales iguales. La emisión se realiza bajo legislación neoyorquina y tiene como objetivo financiar obras vinculadas con la minería.
De acuerdo con el bróker PPI, la perspectiva fiscal de San Juan es favorable. La provincia registró en el segundo trimestre un superávit primario de 0,9% y financiero de 0,3%. Entre las quince provincias con deuda internacional emitida, solo seis son superavitarias. Las regalías de San Juan representan el 2,5% de sus ingresos totales.
PPI sostuvo que el bono está entre sus opciones favoritas subsoberanas. La firma afirmó: «La perspectiva fiscal de San Juan es más que interesante. Este bono está entre nuestras opciones favoritas subsoberanas».
Facimex coincidió en que el bono San Juan 2035 tiene potencial para convertirse en uno de los subsoberanos más sólidos. Con datos al primer trimestre del año, la provincia lideraba el ránking de solidez fiscal-financiera elaborado por el bróker, gracias a un superávit financiero ininterrumpido durante las últimas dos décadas y deuda neta de liquidez estructuralmente negativa.
El top 5 del ránking de solidez fiscal-financiera de Facimex está conformado por San Juan, CABA, Santa Fe, Córdoba y Neuquén.
Facimex calculó: «Vemos gran atractivo en el nuevo San Juan 2035 al cupón indicativo de 9%. A esa tasa, la emisión tendría una TEA de 9,2% y una modified duration de 5,6 años, lo que arroja un Z spread de 399 puntos básicos».
PPI agregó que la reciente suba generalizada de tasas elevó el desafío del pricing. Tomó como referencia la última operación de Neuquén, que en julio emitió u$s500 millones a 8 años con un rendimiento de 7,7%. Desde entonces, el riesgo país subió alrededor de 100 puntos y ahora el bono opera cerca de 8%.
PPI sostuvo: «Esto deja un piso de tasa cercano a 9%, mientras que 9,25% es el nivel en el que nos sentimos más cómodos para participar».
Max Capital, en base a la estructura de cash flow con pago de cupones semestrales, vencimiento en 2035 y amortización en tres pagos durante los últimos tres años, valuó el bono utilizando una probabilidad de default y valor de recupero similar a provincias comparables con papeles internacionales en dólares, como Santa Fe 2034 y Córdoba 2035. El cálculo le dio un rango estimado entre 9% y 9,2%.
Max Capital afirmó: «Dada la favorable situación fiscal de San Juan y las perspectivas derivadas de sus proyectos mineros, más la garantía de coparticipación, creemos que la comparación luce razonable. Sin embargo, al tratarse de un emisor debutante, sin historial crediticio, creemos que el bono probablemente se ubique en el mercado por encima de este rango, entre 9,4% y 9,5%, arriba de Córdoba».
San Juan se suma a una serie de emisiones de deuda en dólares de provincias y corporativos desde el triunfo electoral de Javier Milei en las legislativas de octubre. Desde entonces, las provincias emitieron u$s4.150 millones. En orden cronológico:
- Ciudad de Buenos Aires: noviembre de 2025, u$s600 millones, tasa 7,8%, plazo promedio 7 años.
- Santa Fe: diciembre de 2025, u$s800 millones, tasa 8,1%, plazo 9 años.
- Córdoba: enero de 2026, u$s800 millones, tasa 8,6%, plazo 9 años.
- Entre Ríos: febrero de 2026, u$s300 millones, tasa 9,87%, plazo 7 años.
- Chubut: abril de 2026, u$s650 millones, tasa 9,45%, vencimiento a 10 años.
- Ciudad de Buenos Aires: mayo de 2026, u$s500 millones, tasa 7,37%, duración 10 años.
- Neuquén: julio de 2026, u$s500 millones, rendimiento 7,65%, plazo promedio 7 años.
El total emitido tras el triunfo electoral de Milei en las legislativas del año pasado, entre empresas y provincias en el mercado local y externo, supera los u$s20.000 millones. Hasta finales de agosto, el monto ascendía a u$s20.200 millones, de los cuales u$s15.800 millones ya habían sido liquidados en el mercado de cambios, según datos del Banco Central. Las cifras sugerían un remanente de u$s4.400 millones.
Las emisiones de deuda en dólares son clave para el mercado de cambios porque parte de los fondos ingresa de manera gradual a la plaza local. Esto se traduce en más oferta de divisas y el fortalecimiento de reservas, lo que juega a favor de la estabilidad del tipo de cambio y le da espacio al Banco Central para comprar más.