El carry trade, estrategia que implica invertir en pesos para capturar tasas y apostar a la estabilidad del dólar, enfrenta un nuevo escenario tras el salto del MEP. Un análisis detalla los precios de equilibrio para cada instrumento de deuda en pesos.
El carry trade, una estrategia que durante meses permitió a inversores obtener ganancias en pesos aprovechando tasas de interés y la estabilidad del dólar financiero, experimentó un cambio de dinámica tras el aumento del dólar MEP. Este movimiento generó interrogantes sobre la conveniencia de mantener posiciones en moneda local, según informes de Comafi Research y análisis de asesores financieros.
De acuerdo con el gráfico de breakeven de tipo de cambio y LECAPs, con un dólar MEP en aproximadamente $1.527, los títulos a tasa fija de corto plazo aún ofrecen un margen frente a una suba adicional del dólar financiero, aunque este colchón se redujo en comparación con meses anteriores. La zona de equilibrio de estos instrumentos se ubica entre $1.544 y $1.660 para los vencimientos más cercanos, mientras que los títulos de mayor plazo extienden el límite hasta $1.889.
Comafi Research reportó que, en junio, la combinación de una depreciación cambiaria del 5% y una ampliación de tasas eliminó más de dos meses de ganancias del carry trade. Las posiciones en pesos registraron pérdidas de entre el 3% y el 4,5% medidas en dólares durante ese mes.
Precios de equilibrio por instrumento
El análisis detalla el precio del dólar MEP al vencimiento que determina si cada instrumento resulta conveniente frente a una dolarización inicial:
- S31L6: Deja de ser negocio si el MEP supera los $1.544. El colchón frente al spot es menor a $20.
- S14G6: Pierde si el MEP supera los $1.558. El margen es de $31.
- S31G6: Deja de ser negocio si el MEP supera los $1.572. El colchón es de $45.
- S30S6: Pierde si el MEP supera los $1.604. La distancia es de $77.
- S30N6: Deja de ser negocio si el MEP supera los $1.660. El colchón es de $136.
- T15E7: Empata contra el dólar cerca de $1.715.
- T30A7: Deja de ser negocio si el MEP supera los $1.828.
- T31Y7: Pierde si el MEP supera los $1.863.
- T30J7: Deja de ser negocio si el MEP supera los $1.889.
Contexto de política cambiaria
El asesor financiero Rocco Abalsamo describió el «Trilema del Tesoro», que enfrenta tres objetivos: mantener un dólar bajo, tasas bajas y un alto nivel de compra de divisas por parte del BCRA. Según Abalsamo, la estrategia de emitir instrumentos dólar linked permitió extraer liquidez y acumular compras por alrededor de u$s11.165 millones en el primer semestre, aunque generó mayor demanda de cobertura cambiaria en manos privadas.
Comafi Research señaló que la depreciación de junio llevó al BCRA a reducir el ritmo de acumulación de reservas y a vender instrumentos dólar linked, por un monto estimado en US$ 2.500 millones de valor nominal, concentrado en TZV26 y D31L6.
Instrumentos recomendados por analistas
Comafi Research identificó atractivo táctico en tasa fija corta (S31L6, S14G6, S31G6), aunque advirtió sobre el limitado margen frente a una nueva suba del MEP. En CER, destacó valor en Boncer 2026 (X30S6, TZXD7, TZXS8) por la inflación implícita. En Tamar y Duales (TMG28, TXMJ9), señaló que las tasas variables no incorporarían plenamente una convergencia a terreno real positivo. Para cobertura cambiaria, recomendó D31G6 y D30S6.
Conclusión
El mercado de carry trade en CABA se reconfiguró: la rentabilidad de cada instrumento depende ahora del precio del dólar MEP al vencimiento. Las LECAPs cortas mantienen margen si el MEP se mantiene por debajo de $1.660, mientras que para escenarios de dólar más alto, los títulos de mayor plazo ofrecen mayor tolerancia, aunque con mayor riesgo de precio y duración.