El Banco Central compró dólares por casi u$s10.000 millones en lo que va del año, pero esa cifra no se tradujo en una acumulación proporcional de reservas. El vicepresidente Vladimir Werning explicó las razones y anticipó un cambio de tendencia para la segunda mitad de 2025.
El Banco Central (BCRA) compró dólares por casi u$s10.000 millones en lo que va del año, pero esa cifra récord no se tradujo en una acumulación proporcional de reservas. Vladimir Werning, vicepresidente del BCRA, explicó las razones detrás de esa brecha.
En un evento donde destacó los logros del programa económico del Gobierno, Werning anticipó un cambio de tendencia. «La acumulación de reservas se alineará más con las compras de dólares en la segunda parte del año», aseguró.
El funcionario reafirmó la fortaleza del esquema de flotación cambiaria. «El régimen de flotación ya demostró su virtud como amortiguador de shocks, tanto domésticos como externos», afirmó.
Hoy el tipo de cambio se mantiene estable mientras la compra de reservas internacionales se da en un contexto favorable de caída de tasas de interés doméstica. El esquema de bandas para el dólar funciona sin sobresaltos, según el vicepresidente del BCRA.
Por qué el levantamiento del cepo al dólar no alteró las reservas
Werning destacó un dato clave. El levantamiento de buena parte de las restricciones cambiarias que imponía el cepo no tuvo mayor impacto en la dinámica de las reservas.
Esa flexibilización ocurrió pasado el período electoral. «El programa de compras avanza en un contexto compatible con la libertad de pago de importaciones, deudas y dividendos por parte de las empresas», explicó el funcionario.
Las empresas hoy manejan estas operaciones con mayores márgenes de flexibilidad. La presión sobre el mercado cambiario no se materializó como algunos temían.
La libertad otorgada en abril de 2025 a las familias para ahorrar en dólares tampoco generó disrupciones financieras. Por el contrario, el comportamiento de los ahorristas sorprendió positivamente.
Luego de la elección de medio término, un 90% de los dólares comprados en mercados libres para atesoramiento, cerca de u$s1000 millones por mes, se ahorran dentro del sistema financiero local. Esas compras no reducen las reservas internacionales.
«El ahorro en dólares dentro del sistema alimenta la intermediación financiera. Se canaliza por vía de crédito bancario en mercados de capitales», según Werning.
El obstáculo que frenó la acumulación de reservas del BCRA
Las compras de dólares del BCRA no se tradujeron en una acumulación al 100% de esas reservas. El principal obstáculo fueron los pagos de deuda del Tesoro.
El Gobierno enfrenta la última parada más desafiante del año a comienzo de julio. Vencen u$s4400 millones en bonos, el desembolso más grande del calendario 2025.
Esos pagos explican por qué las reservas no crecieron al ritmo de las compras. El BCRA compró dólares, pero el Tesoro los utilizó para honrar compromisos.
Werning anticipó un cambio en esa dinámica. «A medida que progrese el año, es de esperar que la acumulación de reservas se alineará más de cerca con la compra que lleva a cabo el BCRA», afirmó.
Esa mejora reflejará el gran progreso del Tesoro en el programa de refinanciamiento de sus obligaciones en dólares, según el vicepresidente del BCRA.
La estrategia del Tesoro para refinanciar deuda sin salir al mercado
El ministro Luis Caputo tomó una decisión clara. No refinanciará la deuda en el mercado internacional, al menos por ahora.
Werning respaldó esa estrategia. «El Tesoro prioriza de manera racional las fuentes de financiamiento más baratas, aprovechando la repatriación de ahorros dólares de argentinos y las operaciones con garantías de organismos, previos a las fuentes de mercado hasta ahora», explicó.
El Gobierno apuesta a fuentes de financiamiento domésticas antes que a los mercados externos. La repatriación de dólares desde el exterior juega un rol central en esa estrategia.
El BCRA no solo incrementó su poder de fuego por la compra de dólares. También mejoró su posición por la administración del mercado de futuros y por la disponibilidad de los intercambios de monedas.
Los swaps de moneda pendientes de pago representan una cifra considerable. «Los swaps por cerca de US$8000 millones con los que arrancó el Banco Central a diciembre 2023, estarán nuevamente disponibles en su totalidad a mediados ya de este año», adelantó Werning.
Esa disponibilidad incluye el acuerdo con China y otros similares con entidades internacionales. El BCRA recupera herramientas para fortalecer su posición de reservas en el segundo semestre.