La estrategia de carry trade, que permitía ganancias en dólares mediante inversiones en pesos, arrojó pérdidas en junio debido al avance acelerado del tipo de cambio. El mercado anticipa cautela para el segundo semestre.
La presión cambiaria en la Ciudad de Buenos Aires se redujo hacia el cierre de la semana, luego de que el Banco Central realizara ventas en los mercados de bonos y futuros. Sin embargo, el avance del precio del dólar durante junio afectó a la estrategia conocida como carry trade, en la que inversores venden dólares para comprar instrumentos en moneda local, con la expectativa de que el tipo de cambio suba menos que las tasas de interés, y luego recompran dólares con las ganancias en pesos.
Según datos del mercado, el tipo de cambio oficial subió un 5,3% en junio, más del doble de la inflación mensual. Las tasas de interés de los instrumentos financieros en pesos rondaron el 2% mensual, por lo que el incremento del dólar eliminó aproximadamente dos meses de rendimientos. Quienes apostaron al carry trade a corto plazo registraron pérdidas en dólares: en junio la pérdida superó el 2,5%; en los últimos 60 días, el rojo fue de alrededor del 1,3%; y en los últimos 90 días, la pérdida alcanzó el 1,7%.
Un inversor que inició la estrategia hace dos o tres meses y cerró la posición antes de junio obtuvo ganancias. Quienes mantuvieron la inversión en pesos hasta el cierre de junio y quisieran retirarse, lo harían con pérdidas. La última vez que el carry trade había arrojado un resultado negativo fue en septiembre de 2023, cuando la pérdida superó el 8% en dólares, en medio de tensiones financieras tras las elecciones de medio término en la provincia de Buenos Aires.
El rendimiento actual de los títulos en pesos que ofrece el Tesoro hasta fin de año es de aproximadamente el 11%. Los contratos de futuros de dólar indican que el tipo de cambio oficial mayorista terminaría 2026 en torno a los $1.650, lo que implicaría un avance del 11% al 12% en lo que resta del año. Este porcentaje es similar al rendimiento de las tasas en pesos, lo que genera un balance casi neutro, sin ganancias evidentes para el carry trade.
Los economistas estiman que el tipo de cambio avanzará durante la segunda mitad del año a un ritmo cercano a la inflación, en un tono moderado. No obstante, advierten que un eventual ruido interno o externo podría acelerar la suba del dólar, lo que, con márgenes acotados, generaría más pérdidas para el carry trade.
Nery Persichini, líder de research de GMA Capital, afirmó: “El mercado empieza a mirar con mayor detenimiento la relación riesgo-retorno entre dólar y tasas de interés en pesos. Las Lecap que rinden menos de 2% mensual son atractivas solo para inversores que sean muy optimistas sobre la dinámica del tipo de cambio”. El equipo de Outlier sostuvo que las subas recientes no alteran su sugerencia de cautela cambiaria y de reservar el carry trade solo para inversores arriesgados. Recomendaron incorporar cobertura inflacionaria a través de títulos CER en los tramos corto y medio de la curva de vencimiento. Los analistas de Clave Bursátil señalaron: “Las tasas de interés hoy son negativas en términos reales contra la inflación, pero la inflación está cayendo. Recomendamos los bonos duales CER/TAMAR porque ofrecen cobertura de ambos factores”.