La brecha entre el bono que vence en 2027 y el de 2028 creció del 12% en julio al 20% en los últimos días, según datos del mercado. El Ministerio de Economía suspendió la licitación del bono AO29.
En el mercado financiero, la diferencia de tasas de interés entre el bono del Tesoro con vencimiento en octubre de 2027 (AO27) y el que vence en noviembre de 2028 (AO28) se amplió en los últimos meses. Según datos de operadores, la llamada «tasa forward» pasó del 12% en julio al 16% en agosto y alcanzó el 20% en los últimos días.
Ambos bonos son emitidos por el Tesoro, nominados en dólares bajo ley local, con pago de cupón mensual y devolución de capital al final. La única diferencia es la fecha de vencimiento: el AO27 lo hace antes de las elecciones presidenciales de 2027, mientras que el AO28 lo hace después.
En el mercado secundario, el AO27 ofrece una tasa de 4,37% y el AO28 un 11,9%. Para igualar el rendimiento del AO28, según los cálculos, sería necesario reinvertir el AO27 a una tasa anual del 20% en dólares.
Consecuencias para el Tesoro
El Ministerio de Economía, a cargo de Luis Caputo, suspendió la colocación del bono en dólares con vencimiento en 2029 (AO29), por el cual esperaba obtener 2.000 millones de dólares. La decisión se tomó luego de que la tasa exigida por el mercado superara el 12% anual, nivel que el equipo económico considera excesivo. En las primeras licitaciones, ese bono se había colocado a una tasa de 8,39%.
El primer tramo de bonos, con vencimiento en octubre de 2027, se agotó a inicios de año con una tasa de 5%, por debajo del tope del 6% propuesto por el Gobierno. El segundo tramo, con vencimiento en noviembre de 2028, requirió un sobreprecio de 300 puntos básicos respecto del anterior.
Interpretaciones del mercado
Funcionarios del equipo económico atribuyen la suba de tasas al contexto internacional, en particular al aumento de las tasas de la Reserva Federal de Estados Unidos. Analistas del mercado sostienen que el ensanchamiento de la brecha entre ambos bonos refleja una mayor incertidumbre política local sobre quién ocupará la Presidencia a partir de 2028. La publicación de datos de actividad productiva y reportes de bancos como JP Morgan también inciden en las expectativas.
La «tasa forward» es uno de los indicadores seguidos por operadores para anticipar el nivel de riesgo percibido en los bonos con vencimiento posterior a las elecciones.