El secretario de Finanzas, Federico Furiase, anunció que la próxima licitación del Tesoro no incluirá títulos con vencimiento más allá de julio de 2027, ni bonos duales ni nominados en dólares. La medida se da en un contexto de tasas elevadas en el tramo largo de la curva y un riesgo país que superó los 600 puntos.
El secretario de Finanzas, Federico Furiase, brindó declaraciones en el streaming oficialista «Las 3 Anclas» sobre la estrategia de endeudamiento del Gobierno. Según explicó, en la próxima licitación del Tesoro no se ofrecerán títulos con vencimiento posterior a julio de 2027, no habrá bonos duales ni bonos nominados en dólares.
«La idea de la licitación fue seguir con la estrategia de títulos cortos, un título por curva, y reaperturas, para que vayan ganando liquidez. Vemos que las tasas de interés están todavía muy altas en el tramo largo de la curva», afirmó Furiase, quien atribuyó el reciente empinamiento de las tasas a la influencia del contexto internacional.
El riesgo país se ubicó por encima de los 600 puntos, alcanzando los 611 el viernes por la tarde, y los títulos soberanos en dólares operaron en sus peores niveles desde las elecciones de 2025. Furiase recordó que a lo largo del año se logró que la deuda pública con vencimiento posterior a la elección pasara del 15% a casi el 50%.
La estimación oficial indica que la cantidad de deuda despejada para el próximo año equivale a una base monetaria. «La idea no es sobrecargar al mercado. Vemos que la inflación va a seguir bajando y que las tasas van a bajar, así que no estamos para convalidar estas tasas en el tramo largo», justificó Furiase.
Entre los analistas, la percepción predominante es que el cambio de estrategia fue forzado por los inversores, que llevaron las tasas del mercado secundario a niveles elevados, con los bonos duales en la zona de Tamar más 10% de tasa nominal anual. La argumentación en favor de la deuda de corto plazo contrasta con la reciente modificación normativa del Banco Central que permite a los bancos incrementar su tenencia de bonos de largo plazo dentro del cupo de exposición a la deuda pública.
El debate entre expertos se centra en si el ministro de Economía, Toto Caputo, «rompió el mercado» al inundar la plaza con bonos largos que ahora sufren un bajón de demanda y que implicarán un mayor costo financiero para el sector público. Algunos analistas ven en la suba de tasas un mensaje de los bancos al gobierno para que no aumente la emisión de bonos de largo plazo.
Se estima que los vencimientos que se acumularán al Tesoro en los próximos 12 meses son de casi $200 billones. Entre los economistas hay una polémica sobre si fue correcta la estrategia de extender duration o si la colocación de bonos largos implicó un regalo de mayor premio de tasa a los bancos sin un beneficio claro como contrapartida.
Furiase sostuvo que el contexto de tasas altas no será la tónica hasta las elecciones, sino que obedece a una coyuntura pasajera, ocasionada por el contexto de altas tasas en el mercado global y una cuestión de posición técnica de los bancos que quieren disminuir su exposición a deuda de largo plazo.
Un informe de la consultora 1816 afirma que la caída en la cotización de los bonos de deuda argentina dolarizada obedece a las dudas sobre si el gran flujo de divisas de los últimos meses podrá tener continuidad. Entre empresas privadas y gobiernos provinciales se han emitido títulos por u$s17.200 millones en menos de un año.
Los analistas de 1816 señalan como preocupante la brusca disminución en la compra de dólares por parte del BCRA, porque puede poner dudas sobre la fortaleza para defenderse de turbulencias cambiarias en el año electoral y porque daría margen de maniobra al próximo gobierno para hacer frente a los vencimientos de 2028. La contracara de la calma cambiaria es el crecimiento del stock de bonos «dólar linked» en manos de los privados, que ya supera el equivalente a u$s12.000 millones.
El lunes vencen algo más de $8 billones, y el menú se reduce a bonos de corto plazo, incluyendo dos «dólar linked» y sin títulos en dólares. El objetivo de Caputo y Furiase sería lograr un rolleo completo de los vencimientos, sin buscar una absorción demasiado grande de liquidez, para no incluir un elemento adicional de presión sobre las tasas.
Furiase estimó en $8 billones las tenencias del Tesoro en su cuenta del BCRA, además de unos $10 billones en colocaciones a plazo fijo distribuidas en el sistema bancario. Algunos analistas destacan que es inevitable que la deuda en pesos a largo plazo termine replicando los movimientos de la deuda en dólares, lo que implicaría costos financieros crecientes.