El proyecto que modifica la Carta Orgánica del Banco Central volverá a Diputados tras cambios en el Senado. Según análisis de mercado, una normativa que limite la emisión podría fortalecer el peso hasta un 20% y reducir el riesgo país.
El proyecto de reforma de la Carta Orgánica del Banco Central (BCRA) impulsado por el Poder Ejecutivo avanza en el Congreso. Tras modificaciones introducidas en el Senado, la iniciativa regresará a la Cámara de Diputados para su tratamiento. La reforma propone eliminar los cambios aplicados en 2012 durante el segundo gobierno de Cristina Kirchner y restablecer como misión principal de la entidad «preservar el valor de la moneda».
En el mercado, diversos análisis evalúan el impacto potencial de la reforma. La firma Max Capital estimó que una Carta Orgánica que limite la emisión de pesos para financiar el déficit fiscal podría resultar en un peso entre 15% y 20% más fuerte, incluso bajo gobiernos que apliquen políticas expansivas. El informe compara el tipo de cambio «libre» promedio a precios actuales antes y después de la reforma de 2012:
- Entre 2006 y 2012: $2.310
- Entre 2012 y 2014: $2.530
- Entre 2020 y 2023: $3.400
De acuerdo con el análisis, bajo gobiernos peronistas posteriores a 2012, el promedio del tipo de cambio «libre» a precios actuales fue de $3.000, superior a los $2.300 que promediaba antes de la reforma. El documento atribuye la diferencia del 30% en la cotización real a la dominancia fiscal, las restricciones cambiarias y un mayor uso del «impuesto inflacionario».
Actualmente, el tipo de cambio oficial mayorista se ubica apenas por encima de los $1.500, cerca de la mitad del promedio registrado durante la gestión de Alberto Fernández.
Efecto sobre el riesgo país
El bróker Facimex sostuvo que las reformas al BCRA podrían reducir el riesgo país si disminuyen el riesgo de reversión de políticas. La firma mide el riesgo país a través del ratio entre el spread EMBI Argentina y el spread emergente high yield. Este indicador alcanzó mínimos de 0,75x en 2017 y máximos de 4,0x en momentos de estrés, como después de las PASO de 2019, previo al ballotage de 2023 o tras la elección bonaerense de 2025. Según Facimex, el ratio actual de 1,36x refleja una probabilidad implícita de 81% para un escenario de continuidad.
«Gran parte de la caída del riesgo país desde el pico de septiembre de 2025 se explica por un desplome de la probabilidad percibida de reversión. Si esta lectura es correcta, ya no hay mucho espacio para bajar el riesgo país vía una menor probabilidad percibida de reversión, por lo que la clave pasa por acotar el riesgo de cola ligado al escenario de reversión», indicó Facimex. La firma agregó que si las reformas se aprueban, el riesgo país encontraría un catalizador para seguir bajando.
Puntos clave de la reforma
El proyecto original incluía un apartado que endurecía las condiciones para designar y remover al presidente y directores del Banco Central. Ese capítulo fue resignado por el oficialismo en la sesión del jueves en el Senado para evitar que el proyecto quedara detenido en el Congreso. Otros puntos clave continúan vigentes:
- Eliminar los cinco objetivos incorporados en 2012 para el BCRA, entre ellos el «desarrollo económico con equidad social», y restablecer una sola misión principal: «preservar el valor de la moneda».
- Prohibir de manera taxativa, directa e indirecta, la financiación monetaria del BCRA a la Nación y las provincias.
- Restringir el pago de dividendos por resultados derivados de la prestación de servicios de liquidez. Los resultados asociados al manejo de la cartera del Central solo podrán ser girados al Tesoro Nacional para la cancelación de deuda. Además, se eliminan las Letras Intransferibles.
- Introducir el concepto de «grillete fiscal», que prohíbe al Congreso aprobar un Presupuesto deficitario. En caso de déficit durante varios meses consecutivos, el Congreso deberá actuar para volver al equilibrio. De no hacerlo, se aplicará un «shutdown», que obliga a frenar actividades no esenciales del Estado cuando se excede el gasto público. Este freno aplicará solo para la política y no para los gastos vinculados a las personas y subsidios, que quedarán exceptuados del régimen.