El bono dual TMVE8, emitido en julio, ajusta por la tasa TAMAR o el dólar oficial, según cuál sea mayor. Facimex lo calificó con cinco estrellas y le asignó un 25% de su cartera en pesos.
El bono TMVE8, emitido a fines de julio con vencimiento en enero de 2028, se convirtió en uno de los instrumentos preferidos de la City. Su mecanismo de pago contempla dos variables: el avance del dólar oficial (A3500) y el rendimiento acumulado de la tasa TAMAR. Al vencimiento, el inversor recibe en pesos el resultado que haya quedado más alto.
La sociedad de bolsa Facimex le otorgó cinco estrellas, la calificación más alta entre los instrumentos en moneda local de su último informe. Además, destinó un 25% de su cartera de retorno total en pesos a este bono y lo sumó a su estrategia de cobertura cambiaria.
Características del bono
El TMVE8 no ajusta directamente por inflación ni compara el CER con la tasa TAMAR. La competencia se produce entre la tasa mayorista y el dólar A3500. Si las tasas permanecen altas y el dólar oficial avanza lentamente, el inversor cobra el rendimiento acumulado de la TAMAR. Si el tipo de cambio se acelera, el bono acompaña al dólar oficial.
Opinión de Facimex
Facimex lo describió como un «instrumento ideal para navegar un escenario de volatilidad» similar al de la previa electoral de 2025. La firma considera que el dólar oficial y la tasa de interés serían las dos variables con mayores probabilidades de quedar bajo presión durante un período electoral, justamente las que determinan el pago del bono.
También señaló que los Bontam con vencimiento en 2028 quedaron caros frente a los duales. Ambos capturan la evolución de la tasa mayorista, pero el TMVE8 incorpora cobertura cambiaria a un costo que Facimex considera bajo.
Contexto de mercado
El Banco Central habría inyectado $1,26 billones mediante una operación de mercado abierto. El Tesoro colocó deuda por un valor efectivo de $12,1 billones frente a vencimientos por $12,7 billones, con un refinanciamiento de 96%.
El dólar oficial superó los $1.500 y avanzó menos de 1% en esas ruedas. El BCRA sostuvo compras de divisas por un promedio diario de u$s44 millones durante la semana.
La inflación estimada por Facimex para agosto es de 1,5%. La tasa TAMAR se ubicaba al 27 de agosto en 25,19% nominal anual, equivalente a un rendimiento efectivo anual de 28,29%.
Ejemplo de cálculo
El TMVE8 cerró la rueda del 31 de agosto cerca de $137.900. Con un A3500 de $1.512, ese precio equivale a unos u$s91,20 por cada u$s100 de valor nominal.
Con una inversión de $1 millón podrían comprarse cerca de VNO u$s725. Si el A3500 terminara en $2.300 al vencimiento, la pata dólar linked devolvería aproximadamente $1,67 millones. Si la TAMAR promedio se mantuviera en 25,19% nominal anual, los $1 millón podrían transformarse en aproximadamente $1,58 millones.
El punto de equilibrio estaría alrededor de un dólar oficial de $2.180. Por debajo de ese valor, la cuenta de la TAMAR sería superior; por encima, se impondría la pata cambiaria.
Riesgos
El bono forma parte de la deuda del Tesoro argentino y su precio puede verse afectado por el riesgo soberano, las decisiones regulatorias, el resultado fiscal y el apetito de los inversores por permanecer en pesos.
El pago se realiza en pesos; quien quiera dolarizar deberá comprar MEP o CCL después de cobrar, a una cotización que puede ser superior a la del título. También existe el riesgo de que el A3500, el MEP y el CCL recorran caminos diferentes.
La inflación no está cubierta de manera directa. Facimex no propone concentrar toda la cartera en este instrumento; le asigna 25% de su estrategia de retorno total en pesos y distribuye el resto entre bonos CER de plazo medio, Lecap, títulos flotantes y una Lelink corta.