El Banco Central registra compras de divisas por debajo de lo esperado en mayo, pese al pico estacional de liquidaciones del agro. Analistas señalan un aumento en la demanda privada de dólares.
En el mercado cambiario llama la atención el ritmo moderado de compras de reservas del Banco Central (BCRA) durante mayo. Si bien en los últimos dos días aceleró sus operaciones y anotó la compra más alta del mes, la dinámica general sigue siendo baja en comparación con abril, cuando el ingreso estacional de dólares por la cosecha gruesa era menor.
El miércoles, el BCRA compró u$s185 millones, la cifra más alta en lo que va de mayo, pero muy por debajo del pico de u$s457 millones registrado en una jornada de abril. El jueves sumó otros u$s140 millones, y el acumulado mensual asciende a u$s861 millones, frente a los u$s1.464 millones del mismo lapso del mes anterior. El promedio diario de compras en mayo es de u$s95 millones, contra los u$s163 millones de abril.
Los operadores proyectaban que mayo superaría el registro de abril (u$s2.769 millones) debido a la aceleración esperada en las liquidaciones del agro. Sin embargo, aunque la oferta agroexportadora muestra cierta mejora —con un promedio diario de u$s147 millones en mayo frente a los u$s125 millones de abril—, las compras del BCRA no reflejan ese incremento.
Posible aumento de la demanda privada
El equipo de research de PPI señala que no hubo una desaceleración significativa en las liquidaciones del agro que justifique la merma en las compras oficiales. Por ejemplo, el martes el BCRA compró u$s70 millones, poco más de la mitad del lunes (u$s136 millones), mientras la oferta agroexportadora fue de u$s170 millones y u$s200 millones respectivamente.
Los datos sugieren que podría haber una mayor demanda de dólares por parte del sector privado, lo que obligaría al BCRA a desacelerar sus compras para no presionar al alza el tipo de cambio. Según el análisis, las operaciones en el mercado oficial de cambios, excluyendo las compras del Central, implicarían una demanda neta de aproximadamente u$s70 millones diarios. Esta demanda podría combinarse con mayores compras de ahorristas e importadores, así como con una posible desaceleración en las liquidaciones de divisas de la cuenta financiera.
El operador Gustavo Quintana menciona que en la demanda privada puede haber “un poco de todo”: compras minoristas, pagos de importaciones, cancelaciones de deuda corporativa en moneda extranjera y giros de dividendos. No obstante, en varias jornadas recientes se observó un menor volumen operado, lo que reduce las chances de que el BCRA compre reservas.
Dolarización de carteras y volumen operado
Según el BCRA, en abril repuntó la dolarización de carteras del sector privado a través del mercado de cambios, con compras netas por u$s1.500 millones, casi el doble que en marzo. Aunque esa cifra está lejos de los picos de u$s4.500 millones registrados en septiembre y octubre de 2023 por la incertidumbre electoral, marca una tendencia alcista.
Andrés Reschini, director de F2, destaca la tendencia bajista en el volumen general de liquidaciones de divisas al considerar todos los sectores. Estima que la merma pudo haber forzado al Central a reducir compras para no impulsar al alza el tipo de cambio oficial, que se mantiene en torno a los $1.400 en el segmento mayorista. Además, los agroexportadores podrían estar demorando liquidaciones a la espera de mejores condiciones, en un contexto de márgenes ajustados.
Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, afirma que no hay un salto significativo en las compras del sector privado y apunta a una decisión de política cambiaria: el BCRA prioriza la estabilidad del tipo de cambio antes que comprar más reservas. Incluso, podría convalidar un tipo de cambio más alto —entre $1.450 y $1.500— para incrementar compras, pero la estrategia parece ser recomponer reservas sin generar presiones cambiarias.
Analistas como Gustavo Ber coinciden en que, si el volumen de operaciones aumenta, las compras oficiales podrían acelerarse. “Cuando el volumen sube, las compras oficiales tienden a acelerarse. Últimamente hubo varias jornadas de bajos volúmenes y el Central desaceleró compras. Más volumen sería positivo si viene de un exceso de oferta de dólares”, concluye.