En la primera semana del segundo semestre, el dólar minorista aumentó 3,7%. Con este salto, que duplica la inflación prevista para este mes en 1,7% según el relevamiento de Expectativas de Mercado del Banco Central, parece confirmar los pronósticos de que en la última parte del año el tipo de cambio seguirá escalando.
Después de la salida del cepo a mediados de abril, el dólar dio un salto del 11%, pero finalmente se estabilizó en una recomposición del 7%. El Gobierno ganó la pulseada y logró convencer al mercado, al menos temporalmente, de que tenía bajo control la flotación cambiaria.
Pero con la llegada del segundo semestre se incrementó la presión sobre el mercado. Hay tres claves centrales que explican este cambio de tendencia.
Menos oferta
Con el arranque de julio el Gobierno volvió a subir las retenciones a la soja, el maíz y el sorgo a los niveles que tenían del año pasado. Esto, junto con el fin de la cosecha gruesa, hizo que los exportadores se apuraran a registrar las declaraciones juradas de exportación para poder seguir operando con las alícuotas viejas.
Así se comprometieron liquidaciones por US$ 4.000 millones para este mes. Si bien se trata de una cifra importante, a la vez deja claro que una vez que ingresen esas divisas se abrirá una temporada de sequía de dólares que incrementará la tensión en el mercado cambiario.
Más demanda
La segunda parte del año llega con un aumento de la demanda. La semana pasada, cuando el dólar minorista saltó 50 pesos en tres días se comprobó el efecto del aguinaldo: con más pesos en el bolsillo, los pequeños ahorristas salieron a comprar.
También la cercanía de las vacaciones de invierno impulsa la compra, ya que a que a quienes viajan al exterior les resulta más conveniente comprar en el homebanking a $ 1.260 y pagar con esos billetes los gastos de la tarjeta de crédito, donde el dólar cotiza a $ 1.638.
Más allá de estas razones puntuales vinculadas a julio, hacia adelante el disparador de la demanda se relaciona con el periodo electoral. Quedan menos de dos meses para la elección del 7 de septiembre en la provincia de Buenos Aires y los inversores prefieren esperar los resultados de estos comicios y de los que siguen posicionados en moneda dura.
También contribuye a impulsar la demanda el desarme del carry trade, la estrategia de aprovechar el dólar quieto para hacer ganancia con la tasa en pesos. En los últimos días hubo recomendaciones de bancos de inversión como el JP Morgan llamando a «tomarse un respiro» de las colocaciones en activos argentinos a la espera de que se aclare el panorama.
Pocas reservas
El viernes, las reservas terminaron en US$ 41.739 millones, el nivel más alto desde febrero de 2023. Sin embargo, un informe de Adcap Grupo Financiero advierte que «el Banco Central se encuentra peligrosamente bajo en reservas».
«Dado el tipo de cambio fuertemente administrado de Argentina -en algún punto intermedio entre un crawling peg y un sistema dual- un objetivo razonable de punto medio podría ser 68 mil millones de dólares. Eso implicaría más que duplicar las reservas actuales», señala Adcap.
Las dificultades del equipo económico para incrementar las reservas siembran dudas en el mercado acerca de la capacidad para evitar que se dispare el tipo de cambio y presione sobre la inflación, lo que a su vez podría comprometer la base de apoyo electoral de Javier Milei.